Kritikpunkte der Asset Allocation

Was ist von Asset-Allocation zu halten?

Wir persönlich halten die Asset-Allocation für eine Modeerscheinung und eine theoretische Rechnung die in der Realität nicht durchführbar ist. Dass dennoch einige Institute und Finanzdienstleister darauf zurückgreifen hat sicherlich damit zu tun, dass es

konträre Meinungen zu der unseren gibt.
die Asset-Allocation einen Nobelpreis erhalten hat und sich damit gut vermarkten lässt. Der Nobelpreis muss jedoch nicht heißen, dass es für die Theorie auch eine praktische Anwendung gibt.
die Theorie gerade den Finanzdienstleistern erlaubt aufgrund von Performanceentwicklungen und sich veränderten Korrelationen Umstrukturierungen bei der Vermögensanlage des Kunden vorzunehmen, was wiederum Gebühren und Provisionen einbringt.

Was spricht gegen die Asset-Allocation?

1. Eine Investmentregel lautet: „Kaufe langfristig das, was steigt und wovon Du überzeugt bist“. Warum sollten Sie dann etwas kaufen wovon Sie nicht überzeugt sind nur weil es negativ mit anderen Werten im Depot korreliert ist?

2. Korrelation werden immer auf Basis vergangener Daten berechnet, so dass auch diese nicht für die Zukunft vorhergesagt werden können. Gegner wiederum behaupten, dass durch die Schätzung von Experten und Analysten die zukünftigen Korrelationen berechnet werden können. Wir fragen uns nur warum Analysten und Experten noch arbeiten müssen, wenn sie mit Ihren Schätzungen und Erwartungen immer richtig liegen würden.

Beispiel Rohstoffe:
Fragen Sie einen Experten, rät ihnen dieser Rohstoffe wie z.B. Öl zu kaufen, da Öl negativ mit Aktien korreliert. Dies ist aber eine Erfahrung aus der Vergangenheit die in vielen Köpfen noch drin ist. Im Folgenden sehen Sie eine Tabelle in der Sie die Entwicklung vom DAX und Öl sehen seit 2003.

Datum	DAX	Rohöl
12.03.2003	2.202,96	33,98
12.03.2004	3.915,38	32,79
12.03.2005	4.360,49	51,92
12.03.2006	5.804,92	59,22
12.03.2007	6.715,49	60,04
12.03.2008	6.599,37	106,07
12.03.2009	3.956,22	42,19

Wie Sie bereits hier nachlesen können, spricht man von einer positiven Korrelation von 1 wenn beide Basiswerte absolut identisch laufen. Sagt ein Analyst, dass eine negative Korrelation vorliegt (-1) oder gar keine Korrelation (0) dann darf müssen sich die Basiswerte genau gegenteilig oder unabhängig voneinander entwickeln. Wie Sie in der oben abgebildeten Tabelle sehen können war zumindest auf Jahressicht betrachtet, die Korrelation zwischen dem DAX und Rohöl alles andere als unabhängig voneinander oder gar negativ. Vielmehr ist – mit Ausnahmen - das Rohöl gestiegen wenn auch der DAX gestiegen ist umgekehrt. Das ist aber nur eine Momentaufnahme. Wenn Sie nun den Stichtag für die Korrelationsberechnung nicht jährlich, sondern monatlich oder gar täglich auswählen, erhalten Sie wieder andere Ergebnisse. Wählen Sie einen Zeitraum von 1, 2, 3, 4, 5, usw. bis zu 50 Jahre aus? Je nachdem wie Sie den Zeitraum und die Stichtagsbetrachtung verändern, kommen Sie auf unterschiedliche Ergebnisse.

Welche Korrelation ist nun aber relevant für den Aufbau eines Portfolios? Ein Grund übrigens, warum Öl derzeit nahezu parallel mit dem DAX verläuft ist, dass bei einem Wachstum der Konjunktur der Bedarf an Rohstoffen steigt. Bricht dagegen die Konjunktur ein, sinkt die Nachfrage nach Öl und damit auch der Preis und die Aktienkurse.

3. Im Zuge der Finanzkrise haben viele Notenbanken weltweit die Leitzinsen auf ein historisches Tief gesenkt. Dadurch fließt sehr viel billiges Geld in den Markt und muss angelegt werden. Da sehr viel Geld vorhanden ist, fließt das Geld quer in alle Anlageklassen, so dass letztendlich nahezu alle Anlageklassen steigen.

4. Ein recht simples Argument gegen die Asset Allocation ist, dass es letztendlich eine Anlagestrategie ist. Wenn Sie jedoch jeder durchführt, würde sie nicht mehr funktionieren, da jeder bereits versucht vor den anderen sein Depot umzuschichten.

So hat beispielsweise Richard Bernstein von Merrill Lynch im Jahr 2006 in einer Studie festgestellt, dass Amerikanische Nebenwerte, ausländische Aktien und Hedgefonds in den vorherigen 5 Jahren eine Korrelation von 0,94, 0,96 und 0,96 mit dem S&P500 aufwiesen.