Operation blanche

Was ist die Operation Blanche?

Wenn Sie als Aktionär des bisherigen Unternehmens bei einer Kapitalerhöhung nicht noch zusätzliche eigene Mittel investieren wollen, aber Sie auch nicht am Verkauf Ihrer Bezugsrechte interessiert sind um Geld zu erhalten, bietet sich die Operation Blanche an.

Sie verkaufen bei dieser so viele Bezugsrechte, dass mit Hilfe des Verkauferlöses und der restlichen Bezugsrechte junge Aktien bezogen werden können. Die folgende Beispielrechnung soll Ihnen das an einem Beispiel verdeutlichen:

Eine Aktiengesellschaft erhöht das Grundkapital von 300 Mio € auf 350 Mio € und bietet die jungen Aktien ihren Aktionären zu einem Preis von 120,- € pro Aktie an. Sie als Altaktionär haben z.B. 165 alte Aktien. Das Bezugsrecht wird aktuell zu 15,- € gehandelt. Ihr Ziel ist es nun die Operation Blanche durchzuführen. Dies heißt Sie wollen so viele junge Aktien beziehen ohne dabei eigenes Geld investieren zu müssen.

Um nun zu berechnen wie die Operation Blanche funktioniert müssen Sie nach folgenden Schritten vorgehen:

Schritt 1:

Zuerst müssen Sie berechnen in welchem Verhältnis eine Kapitalerhöhung stattfindet. In diesem Fall nennt man dies das Bezugsverhältnis. Wie es berechnet wird, erfahren Sie hier.

In diesem Fall berechnen wir das Bezugsverhältnis wie folgt:
Vorheriges Grundkapital / Kapitalerhöhung
In diesem Fall also: 300 Mio € / 50 Mio € = 6

Dies bedeutet nun also:
Für 6 alte Aktien erhalten Sie eine neue Aktie.

Schritt 2:

Für jede alte Aktie, die sie gehalten haben, erhalten Sie auch stets ein Bezugsrecht. D.h. haben Sie 165 alte Aktien erhalten Sie gleichzeitig auf 165 Bezugsrechte. Im zweiten Schritt berechnen Sie nun, wie viel diese Bezugsrechte Wert sind. Ein Bezugsrecht wird gemäß Aufgabenstellung zu 15,- € gehandelt. Der Wert ist damit sehr leicht zu errechnen:

Anzahl der Bezugsrechte * Wert pro Bezugsrecht = Wert der Bezugsrechte
165 Bezugsrechte * 15,- € = 2.475,- €

Schritt 3:

Sie wissen nun, was Ihre Bezugsrechte wert sind. Wie viel kostet nun aber unterm Strich eine junge Aktie?

Laut Angabe wissen Sie ja bereits, dass eine junge Aktie 120,- € kostet. Das ist aber nur die halbe Wahrheit. Denn um eine junge Aktie zu kaufen benötigen Sie gleichzeitig auch sechs Bezugsrechte. Denn für sechs alte Aktien gibt es eine neue.

Dies bedeutet, dass der Erwerb einer jungen Aktie folgende Kosten verursacht:
Preis für die junge Aktie 120,- €
sechs Bezugsrechte á 15 € = 6 * 15 € = 90

Dies bedeutet, dass eine junge Aktie 210,- € kostet.

Sie als Altaktionär müssen die Bezugsrechte natürlich nicht mehr neu nachkaufen, da Sie sie bereits besitzen.

Schritt 4:

Die Bezugsrechte haben – wie in Schritt 2 ermittelt – einen Gesamtwert von 2.475,- €. Eine junge Aktie kostet incl. Bezugsrechte 210,- €.

Gesamtwert der Bezugsrechte / Gesamtkosten einer jungen Aktie = Anzahl der Aktien die mit der Operation Blanche gekauft werden können.
2.475,- € / 210,- € = 11,78 Aktien

Natürlich können Sie nur ganze Aktien kaufen. D.h. entweder kaufen Sie 11 oder 12 Aktien. Wenn Sie 12 Aktien kaufen, müssen Sie noch Geld nachlegen da der Gesamtwert der Bezugsrechte nur für 11,78 Aktien reicht. Umgekehrt bleibt Ihnen Geld übrig, wenn Sie nur 11 Aktien kaufen (siehe Schritt 5)

Schritt 5:

Beim Kauf von 11 Aktien wird Ihr Konto mit 2.310,- € (11 * 210,-€) belastet. Der Wert der Bezugsrechte beträgt aber 2.475,- €. Dies bedeutet, dass der Verkauf der restlichen Bezugsrechte - die Sie nicht benötigen – Ihnen 165,- € (2.475,- € - 2.310,- €) einbringt.

Schritt 6:

Wie viel Bezugsrechte benötigen Sie und wie viel können Sie verkaufen?

Da Sie 11 junge Aktien kaufen und für eine Aktie jeweils sechs alte Bezugsrechte benötigen, müssen Sie 66 Bezugsrechte (11 * 6) behalten. Demzufolge können Sie die restlichen 99 Bezugsrechte (165 – 66) verkaufen.

Grundsätzlich ist es jedoch sehr schwierig zu sagen, wie Sie als Anleger bei einer Kapitalerhöhung vorgehen sollten. Eine Standardlösung gibt es hier leider nicht. Generell sollten Sie sich fragen ob es für Sie Sinn macht an einer Kapitalerhöhung teilzunehmen. Sind Sie von der Zukunft des Unternehmens überzeugt, dann sollten Sie daran teilnehmen wenn die Differenz zwischen aktuellem Börsenkurs und den jungen Aktien verhältnismäßig hoch ist (zweistelliger Prozentbereich).

Aber selbst wenn das Angebot attraktiv ist, sollten Sie an einer Kapitalerhöhung nicht teilnehmen, wenn Sie von den Zukunftsaussichten nicht überzeugt sind. Eine Kapitalerhöhung kann die unterschiedlichsten Gründe haben und von daher ist es leider nicht möglich Ihnen mit einer allgemein gültigen Aussage zu dienen.